Research Article
BibTex RIS Cite

Altın ve Ham Petrol Piyasalarındaki Zımni Volatilite Endekslerinin Rolü: COVID-19 Öncesinin ve Sonrasının VAR-EGARCH ile Analizi

Year 2025, Volume: 9 Issue: 2, 535 - 552, 30.05.2025

Enes Yıldız , Müslüm Polat

https://doi.org/10.29023/alanyaakademik.1576634

Abstract

Çalışmada, altın piyasası zımni volatilite endeksinden (GVZ) altın piyasasına ve ham petrol piyasası zımni volatilite endeksinden (OVX) Brent tipi ham petrol piyasasına doğru getiri ve volatilite yayılımları, farklı piyasa koşulları ile karakterize olan Covid-19 öncesi ve sonrası için Çok Değişkenli VAR-EGARCH yöntemi ile incelenmiştir. Analizler sonucunda, her iki dönem için de GVZ endeksinden altın piyasasına doğru bir getiri etkileşimi belirlenememiştir. Buna karşın her iki dönemde de, GVZ endeksinin gecikmeli şoklarından altın piyasasına doğru volatilite aktarımları bulgulanmıştır. Dolayısıyla GVZ endeksinden altın piyasasına doğru getiri ve volatilite etkileşiminin Covid-19 krizi ile birlikte değişiklik sergilemediği bulgusuna ulaşılmıştır. Diğer taraftan Covid-19 öncesinde, OVX endeksinden Brent tipi ham petrol piyasasına doğru bir getiri yayılımına ulaşılmasına rağmen Covid-19 sonrasında, bu aktarım mekanizmasının zayıfladığı görülmüştür. Ayrıca, Covid-19 öncesinin aksine sonrasında, OVX endeksinin gecikmeli şoklarından Brent tipi ham petrol piyasasına doğru bir volatilite yayılımı belirlenmiştir. Ulaşılan sonuç, OVX endeksinden Brent tipi ham petrol piyasasına doğru getiri ve volatilite etkileşiminin Covid-19 krizi ile birlikte farklılaştığı anlamına gelmektedir.

Keywords

Altın Brent Tipi Ham Petrol GVZ Endeksi OVX Endeksi Covid-19

References

  • Alqahtani, A. (2019). Do global financial, oil and gold volatility shocks affect the GCC stock markets? Emerging Economy Studies, 5(2), 157-175. https://doi.org/10.1177/2394901519870888
  • Badshah, I. U., Frijns, B., & Tourani-Rad, A. (2013). Contemporaneous spill‐over among equity, gold, and exchange rate implied volatility indices. Journal of Futures Markets, 33(6), 555-572. https://doi.org/10.1002/fut.21600
  • Baur, D. G., & McDermott, T. K. (2010). İs gold a safe haven? International evidence. Journal of Banking & Finance, 34(8), 1886-1898. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2009.12.008
  • Bayraç, H. N. (2019). Küresel petrol piyasasında fiyat oluşumu ve ekonomik etkileri. Yalova Sosyal Bilimler Dergisi, 9(19), 44-59.
  • Bayramoğlu, M. F., & Abasız, T. (2017). Gelişmekte olan piyasa endeksleri arasında volatilite yayılım etkisinin analizi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (74), 183-200. https://doi.org/10.25095/mufad.396865
  • Black, F. (1976). Studies of stock market volatility changes. Proceedings of the American Statistical Association, Business and Economic Statistics Section, 177-181.
  • Bouri, E., Jain, A., Biswal, P., & Roubaud, D. (2017). Cointegration and nonlinear causality amongst gold, oil, and the Indian stock market: Evidence from implied volatility indices. Resources Policy, 52, 201-206. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2017.03.003
  • CBOE/GVZ. (2023, 04 17). Index dashboard. 04 17, 2023 tarihinde Cboe Global Markets: https://www.cboe.com/us/indices/dashboard/gvz/ adresinden alındı
  • CBOE/OVX. (2023, 04 17). Index dashboard. 04 17, 2023 tarihinde Cboe Global Markets: https://www.cboe.com/us/indices/dashboard/ovx/ adresinden alındı
  • Chittineni, J. (2018). Indian implied volatility index: A macroeconomic study. Applied Economics and Finance, 5(5), 75-82. https://doi.org/10.11114/aef.v5i5.3585
  • Çelik, İ., Özdemir, A., & Demir Gülbahar, S. (2018b). İslami hisse senedi endeksleri arasında getiri ve volatilite yayılımı: Gelişmiş ve gelişmekte olan piyasalarda çok değişkenli VAR-EGARCH uygulaması. Muhasebe ve Finans İncelemeleri Dergisi, 1(2), 89-100. https://doi.org/10.32951/mufider.418295
  • Çelik, İ., Özdemir, A., Gürsoy, S., & Ünlü, H. U. (2018a). Gelişmekte olan hisse senedi piyasaları ile kıymetli madenler arasındaki getiri ve volatilite yayılımı. Ege Akademik Bakış, 18(2), 217-230. https://doi.org/10.21121/EAB.2018237351
  • Ding, Q., Huang, J., & Chen, J. (2021). Dynamic and frequency-domain risk spillovers among oil, gold, and foreign exchange markets: Evidence from implied volatility. Energy Economics, 102, 1-14. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2021.105514
  • Dutta, A., Bouri, E., & Roubaud, D. (2019). Nonlinear relationships amongst the implied volatilities of crude oil and precious metals. Resources Policy, 61, 473-478. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2018.04.009
  • Enders, W. (2014). Applied econometric time series (4 b.). John Wiley & Sons Inc.
  • Eyüboğlu, K., & Eyüboğlu, S. (2022). Bist ana sektör endekslerinde zayıf formda etkinliğin yapısal kırılmalı uzun hafıza modelleri ile analizi. Abant Sosyal Bilimler Dergisi, 22(2), 702-720. https://doi.org/10.11616/asbi.1097446
  • Gülhan, Ü. (2020). Altın fiyatları ile VİX endeksi, BİST 100 endeksi, döviz kuru ve petrol fiyatları ilişkisi: Ekonometrik bir analiz. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Elektronik Dergisi, 11(2), 576-591.
  • Hapau, R. G. (2023). Capital market volatility during crises: Oil price insights, VIX index, and gold price analysis. Management & Marketing, 18(3), 290-314. https://doi.org/10.2478/mmcks-2023-0016
  • He, L. (2022). How does the Russia-Ukraine war affect financial markets. BCP Business & Management, 23, 625-634. https://doi.org/10.54691/bcpbm.v23i.1412
  • Ji, Q., Bouri, E., & Roubaud, D. (2018). Dynamic network of implied volatility transmission among US equities, strategic commodities, and BRICS equities. International Review of Financial Analysis, 57, 1-32. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.02.001
  • Jubinski, D., & Lipton, A. F. (2013). VIX, gold, silver, and oil: How do commodities react to financial market volatility? Journal of Accounting and Finance, 13(1), 70-88.
  • Kılıç, E. (2021). Vadeli ve spot piyasalar arasındaki getiri ve volatilite etkileşimi: Borsa İstanbul üzerine bir uygulama. Dicle Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 12(23), 109-122. https://doi.org/10.53092/duiibfd.1030052
  • Koutmos, G. (1996). Modeling the dynamic interdependence of major european stock markets. Journal of Business Finance & Accounting, 23(7), 975-988. https://doi.org/10.1111/J.1468-5957.1996.TB01035.X
  • Koutmos, G., & Booth, G. G. (1995). Asymmetric volatility transmission in international stock markets. Journal of International Money and Finance, 14(6), 747-762. https://doi.org/10.1016/0261-5606(95)00031-3
  • Liu, M.-L., Ji, Q., & Fan, Y. (2013). How does oil market uncertainty interact with other markets? An empirical analysis of implied volatility index. Energy, 55, 860-868. https://doi.org/10.1016/j.energy.2013.04.037
  • Miyazaki, T., Toyoshima, Y., & Hamori, S. (2012). Exploring the dynamic interdependence between gold and other financial markets. Economics Bulletin, 32(1), 37-50.
  • Münyas, T., & Bektur, Ç. (2021). Korku endeksi (VIX) ile kredi temerrüt swap (CDS), Dolar kuru, Euro kuru, BİST 100 ve altın arasındaki ilişkinin değerlendirilmesi: Türkiye örneği. TESAM Akademi Dergisi, 8(2), 555-571. https://doi.org/10.30626/tesamakademi.959051
  • Nelson, D. B. (1991). Conditional heteroskedasticity in asset returns: A new approach. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 59(2), 347-370. https://doi.org/10.2307/2938260
  • Özhan, E., Özbey, F., & Kandır, S. Y. (2023). VIX korku endeksi ile seçilmiş varlık getirileri arasındaki ilişkilerin araştırılması. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 16(2), 297-308. https://doi.org/10.25287/ohuiibf.1148874
  • Polat, M., & Kılıç, E. (2022). BRICS ülkelerinde döviz kuru ve borsa arasındaki getiri ve volatilite etkileşimi: VAR-EGARCH modeli ile bir uygulama. Pamukkale Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (49), 539-551. https://doi.org/10.30794/pausbed.957410
  • Raza, N., Shahzad, S. J., Tiwari, A. K., & Shahbaz, M. (2016). Asymmetric impact of gold, oil prices and their volatilities on stock prices of emerging markets. Resources Policy, 49, 290-301. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2016.06.011
  • Saka Ilgın, K., & Sarı, S. S. (2018). VIX korku endeksi global altın piyasaları üzerinde etkili midir? 5. Uluslararası Politik, Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Kongresi (ICPESS), 247-253.
  • Sayın, S., Doğru, E., & Gürsoy, S. (2020). Dolar kuru ile seçili BIST şehir endeksleri arasında getiri ve volatilite yayılımı: Çok değişkenli VAR-EGARCH uygulaması. Van Yüzüncü Yıl Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (49), 441-466.
  • Sertkaya, B. (2022). Korku endeksi (VIX) ile emtia piyasaları arasındaki ilişkinin ampirik analizi. Dicle Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (31), 87-103.
  • Shaikh, I. (2019). The relation between implied volatility index and crude oil prices. Engineering Economics, 30(5), 556-566. https://doi.org/10.5755/j01.ee.30.5.21611
  • Sökmen, F. Ş., & Gürsoy, S. (2021). Investigation of the relationship between Bitcoin and gold prices with the maki cointegration test. Ekonomi İşletme ve Maliye Araştırmaları Dergisi, 3(2), 217-230. https://doi.org/10.38009/ekimad.971877
  • Tunçel, M. B., Alptürk, Y., Yılmaz, T., & Bekci, İ. (2021). Korku endeksi (VIX) ile kıymetli madenler arasındaki ilişki üzerine ekonometrik bir çalışma. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 35(3), 1069-1083. https://doi.org/10.16951/atauniiibd.885956
  • Yaya, O. S., Vo, X. V., & Olayinka, H. A. (2021). Gold and silver prices, their stocks and market fear gauges: Testing fractional cointegration using a robust approach. Resources Policy, 72, 1-26. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2021.102045
  • Yıldırım, H. (2019). The long‐term relationship of fear index with Dollar index, DAX volatility index and crude oil prices: ARDL bond test. T. Çürük içinde, Economics and Administrative (s. 47-58). Akademisyen Kitabevi.

The Role of Implied Volatility Indices in Gold and Crude Oil Markets: Analysis of Pre and Post COVID-19 with VAR-EGARCH

Year 2025, Volume: 9 Issue: 2, 535 - 552, 30.05.2025

Enes Yıldız , Müslüm Polat

https://doi.org/10.29023/alanyaakademik.1576634

Abstract

In this study, the return and volatility spillovers from the gold market implied volatility index (GVZ) to the gold market and from the crude oil market implied volatility index (OVX) to the Brent crude oil market are examined with the Multivariate VAR-EGARCH method for pre and post Covid-19 periods characterized by different market conditions. As a result of the analysis, no return interaction from the GVZ index to the gold market was found for both periods. On the other hand, volatility transmission from lagged shocks of the GVZ index to the gold market was found in both periods. Therefore, we find that the returns and volatility spillovers from the GVZ index to the gold market did not change with the Covid-19 crisis. On the other hand, although there was a return spillover from the OVX index to the Brent crude oil market before Covid-19, this transmission mechanism weakened after Covid-19. Moreover, unlike to the pre-Covid-19 period, a volatility spillover from the lagged shocks of the OVX index to the Brent crude oil market was found after the pandemic. This finding suggests that the return and volatility interaction from the OVX index to the Brent crude oil market has diverged with the Covid-19 crisis.

Keywords

Gold Brent Crude Oil GVZ Index OVX Index Covid-19

References

  • Alqahtani, A. (2019). Do global financial, oil and gold volatility shocks affect the GCC stock markets? Emerging Economy Studies, 5(2), 157-175. https://doi.org/10.1177/2394901519870888
  • Badshah, I. U., Frijns, B., & Tourani-Rad, A. (2013). Contemporaneous spill‐over among equity, gold, and exchange rate implied volatility indices. Journal of Futures Markets, 33(6), 555-572. https://doi.org/10.1002/fut.21600
  • Baur, D. G., & McDermott, T. K. (2010). İs gold a safe haven? International evidence. Journal of Banking & Finance, 34(8), 1886-1898. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2009.12.008
  • Bayraç, H. N. (2019). Küresel petrol piyasasında fiyat oluşumu ve ekonomik etkileri. Yalova Sosyal Bilimler Dergisi, 9(19), 44-59.
  • Bayramoğlu, M. F., & Abasız, T. (2017). Gelişmekte olan piyasa endeksleri arasında volatilite yayılım etkisinin analizi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (74), 183-200. https://doi.org/10.25095/mufad.396865
  • Black, F. (1976). Studies of stock market volatility changes. Proceedings of the American Statistical Association, Business and Economic Statistics Section, 177-181.
  • Bouri, E., Jain, A., Biswal, P., & Roubaud, D. (2017). Cointegration and nonlinear causality amongst gold, oil, and the Indian stock market: Evidence from implied volatility indices. Resources Policy, 52, 201-206. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2017.03.003
  • CBOE/GVZ. (2023, 04 17). Index dashboard. 04 17, 2023 tarihinde Cboe Global Markets: https://www.cboe.com/us/indices/dashboard/gvz/ adresinden alındı
  • CBOE/OVX. (2023, 04 17). Index dashboard. 04 17, 2023 tarihinde Cboe Global Markets: https://www.cboe.com/us/indices/dashboard/ovx/ adresinden alındı
  • Chittineni, J. (2018). Indian implied volatility index: A macroeconomic study. Applied Economics and Finance, 5(5), 75-82. https://doi.org/10.11114/aef.v5i5.3585
  • Çelik, İ., Özdemir, A., & Demir Gülbahar, S. (2018b). İslami hisse senedi endeksleri arasında getiri ve volatilite yayılımı: Gelişmiş ve gelişmekte olan piyasalarda çok değişkenli VAR-EGARCH uygulaması. Muhasebe ve Finans İncelemeleri Dergisi, 1(2), 89-100. https://doi.org/10.32951/mufider.418295
  • Çelik, İ., Özdemir, A., Gürsoy, S., & Ünlü, H. U. (2018a). Gelişmekte olan hisse senedi piyasaları ile kıymetli madenler arasındaki getiri ve volatilite yayılımı. Ege Akademik Bakış, 18(2), 217-230. https://doi.org/10.21121/EAB.2018237351
  • Ding, Q., Huang, J., & Chen, J. (2021). Dynamic and frequency-domain risk spillovers among oil, gold, and foreign exchange markets: Evidence from implied volatility. Energy Economics, 102, 1-14. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2021.105514
  • Dutta, A., Bouri, E., & Roubaud, D. (2019). Nonlinear relationships amongst the implied volatilities of crude oil and precious metals. Resources Policy, 61, 473-478. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2018.04.009
  • Enders, W. (2014). Applied econometric time series (4 b.). John Wiley & Sons Inc.
  • Eyüboğlu, K., & Eyüboğlu, S. (2022). Bist ana sektör endekslerinde zayıf formda etkinliğin yapısal kırılmalı uzun hafıza modelleri ile analizi. Abant Sosyal Bilimler Dergisi, 22(2), 702-720. https://doi.org/10.11616/asbi.1097446
  • Gülhan, Ü. (2020). Altın fiyatları ile VİX endeksi, BİST 100 endeksi, döviz kuru ve petrol fiyatları ilişkisi: Ekonometrik bir analiz. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Elektronik Dergisi, 11(2), 576-591.
  • Hapau, R. G. (2023). Capital market volatility during crises: Oil price insights, VIX index, and gold price analysis. Management & Marketing, 18(3), 290-314. https://doi.org/10.2478/mmcks-2023-0016
  • He, L. (2022). How does the Russia-Ukraine war affect financial markets. BCP Business & Management, 23, 625-634. https://doi.org/10.54691/bcpbm.v23i.1412
  • Ji, Q., Bouri, E., & Roubaud, D. (2018). Dynamic network of implied volatility transmission among US equities, strategic commodities, and BRICS equities. International Review of Financial Analysis, 57, 1-32. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.02.001
  • Jubinski, D., & Lipton, A. F. (2013). VIX, gold, silver, and oil: How do commodities react to financial market volatility? Journal of Accounting and Finance, 13(1), 70-88.
  • Kılıç, E. (2021). Vadeli ve spot piyasalar arasındaki getiri ve volatilite etkileşimi: Borsa İstanbul üzerine bir uygulama. Dicle Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 12(23), 109-122. https://doi.org/10.53092/duiibfd.1030052
  • Koutmos, G. (1996). Modeling the dynamic interdependence of major european stock markets. Journal of Business Finance & Accounting, 23(7), 975-988. https://doi.org/10.1111/J.1468-5957.1996.TB01035.X
  • Koutmos, G., & Booth, G. G. (1995). Asymmetric volatility transmission in international stock markets. Journal of International Money and Finance, 14(6), 747-762. https://doi.org/10.1016/0261-5606(95)00031-3
  • Liu, M.-L., Ji, Q., & Fan, Y. (2013). How does oil market uncertainty interact with other markets? An empirical analysis of implied volatility index. Energy, 55, 860-868. https://doi.org/10.1016/j.energy.2013.04.037
  • Miyazaki, T., Toyoshima, Y., & Hamori, S. (2012). Exploring the dynamic interdependence between gold and other financial markets. Economics Bulletin, 32(1), 37-50.
  • Münyas, T., & Bektur, Ç. (2021). Korku endeksi (VIX) ile kredi temerrüt swap (CDS), Dolar kuru, Euro kuru, BİST 100 ve altın arasındaki ilişkinin değerlendirilmesi: Türkiye örneği. TESAM Akademi Dergisi, 8(2), 555-571. https://doi.org/10.30626/tesamakademi.959051
  • Nelson, D. B. (1991). Conditional heteroskedasticity in asset returns: A new approach. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 59(2), 347-370. https://doi.org/10.2307/2938260
  • Özhan, E., Özbey, F., & Kandır, S. Y. (2023). VIX korku endeksi ile seçilmiş varlık getirileri arasındaki ilişkilerin araştırılması. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 16(2), 297-308. https://doi.org/10.25287/ohuiibf.1148874
  • Polat, M., & Kılıç, E. (2022). BRICS ülkelerinde döviz kuru ve borsa arasındaki getiri ve volatilite etkileşimi: VAR-EGARCH modeli ile bir uygulama. Pamukkale Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (49), 539-551. https://doi.org/10.30794/pausbed.957410
  • Raza, N., Shahzad, S. J., Tiwari, A. K., & Shahbaz, M. (2016). Asymmetric impact of gold, oil prices and their volatilities on stock prices of emerging markets. Resources Policy, 49, 290-301. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2016.06.011
  • Saka Ilgın, K., & Sarı, S. S. (2018). VIX korku endeksi global altın piyasaları üzerinde etkili midir? 5. Uluslararası Politik, Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Kongresi (ICPESS), 247-253.
  • Sayın, S., Doğru, E., & Gürsoy, S. (2020). Dolar kuru ile seçili BIST şehir endeksleri arasında getiri ve volatilite yayılımı: Çok değişkenli VAR-EGARCH uygulaması. Van Yüzüncü Yıl Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (49), 441-466.
  • Sertkaya, B. (2022). Korku endeksi (VIX) ile emtia piyasaları arasındaki ilişkinin ampirik analizi. Dicle Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (31), 87-103.
  • Shaikh, I. (2019). The relation between implied volatility index and crude oil prices. Engineering Economics, 30(5), 556-566. https://doi.org/10.5755/j01.ee.30.5.21611
  • Sökmen, F. Ş., & Gürsoy, S. (2021). Investigation of the relationship between Bitcoin and gold prices with the maki cointegration test. Ekonomi İşletme ve Maliye Araştırmaları Dergisi, 3(2), 217-230. https://doi.org/10.38009/ekimad.971877
  • Tunçel, M. B., Alptürk, Y., Yılmaz, T., & Bekci, İ. (2021). Korku endeksi (VIX) ile kıymetli madenler arasındaki ilişki üzerine ekonometrik bir çalışma. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 35(3), 1069-1083. https://doi.org/10.16951/atauniiibd.885956
  • Yaya, O. S., Vo, X. V., & Olayinka, H. A. (2021). Gold and silver prices, their stocks and market fear gauges: Testing fractional cointegration using a robust approach. Resources Policy, 72, 1-26. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2021.102045
  • Yıldırım, H. (2019). The long‐term relationship of fear index with Dollar index, DAX volatility index and crude oil prices: ARDL bond test. T. Çürük içinde, Economics and Administrative (s. 47-58). Akademisyen Kitabevi.
There are 39 citations in total.

Details

Primary Language Turkish
Subjects Finance, Financial Econometrics, Financial Markets and Institutions, Financial Risk Management
Journal Section Makaleler
Authors

Enes Yıldız 0000-0002-1692-8992

Müslüm Polat 0000-0003-1198-4693

Publication Date May 30, 2025
Submission Date October 31, 2024
Acceptance Date February 14, 2025
Published in Issue Year 2025 Volume: 9 Issue: 2

Cite

APA Yıldız, E., & Polat, M. (2025). Altın ve Ham Petrol Piyasalarındaki Zımni Volatilite Endekslerinin Rolü: COVID-19 Öncesinin ve Sonrasının VAR-EGARCH ile Analizi. Alanya Akademik Bakış, 9(2), 535-552. https://doi.org/10.29023/alanyaakademik.1576634