Research Article
Year 2025,
Issue: 15, 17 - 35, 30.06.2025
Abstract
The aim of this study is to compare the performance of debt instruments funds, which predominantly invest in interest-bearing financial assets such as bonds and bills, with that of lease certificate funds, which generally prefer interest-free financial products.
Within this scope, fund performances were compared based on total risk using the Sharpe ratio, M2 performance measure, and Sortino ratio. In terms of systematic risk, fund performances were evaluated using the Treynor ratio, T2 performance measure, and Jensen's Alpha.
Lease certificate funds traded on the Turkish Electronic Fund Trading Platform (TEFAS) were considered as interest-free products, while debt instruments funds were treated as interest-bearing products. The study examined their five-year performances between 2018 and 2023.
As a result of the study, it was found that the portfolio composed of debt instruments funds provided a higher return compared to the portfolio formed from lease certificate funds; however, it also exhibited a higher level of risk.
Furthermore, it was concluded that Islamic funds demonstrated higher performance values than debt instruments funds both in terms of total risk and systematic risk.
References
- AAOIFI. (2023, 10 Kasım). Investment Sukuk. https://aaoifi.com/ss-17-investment-sukuk/?lang=en
- Ahmed, H., & Khan, T. (2007). 10 Risk management in Islamic banking. In Handbook of Islamic Banking (pp. 144). Edward Elgar Publishing.
- Aktaş, M. M. (2017). Ortaklığa dayalı İslâmî yapılandırılmış finansman ürünü: Muşaraka Sukuk. Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, (53), 467–487.
- Alpaslan, H. İ., & Kudun, C. (2016). Türkiye’de Sukuk uygulamaları ve vergisel boyutu. Batman Üniversitesi Yaşam Bilimleri Dergisi, 6(2-1), 319–337.
- Apaydın, H. Y. (2023) Kıyas. Türkiye Diyanet Vakfı İslâm Ansiklopedisi. 11 Kasım 2023. https://islamansiklopedisi.org.tr/kıyas
- Ashraf, D. (2013). Performance evaluation of Islamic mutual funds relative to conventional funds: Empirical evidence from Saudi Arabia. International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management, 6(2), 105–121. https://doi.org/10.1108/17538391311329815
- Christopherson, J. A., Carino, D. R., & Ferson, W. E. (2009). Portfolio performance measurement and benchmarking. McGraw Hill Professional.
- Deran, A., & Dikmen, B. B. (2019). Sukuk ve ortaklığa dayalı kira sertifikalarının muhasebeleştirilmesi. Journal of Accounting and Taxation Studies, 12(3), 907–927.
- Dönmez, İ. K. (2023), İcmâ. Türkiye Diyanet Vakfı İslâm Ansiklopedisi. Erişim 11 Kasım 2023. https://islamansiklopedisi.org.tr/icma
- Dusuki, A. W., & Abdullah, N. I. (2007). Maqasid Al-Shariah, maslahah, and corporate social responsibility. American Journal of Islamic Social Sciences, 24(1), 25–45.
- Elfakhani, S., Hassan, M. K., & Sidani, Y. (2005). Comparative performance of Islamic versus secular mutual funds. 12th Economic Research Forum Conference, Kahire, Mısır, 53, 19–21.
- Güçlü, F., & Şekkeli, F. E. (2020). Türkiye’deki İslami ve konvansiyonel hisse senedi yatırım fonlarının performans analizi ve karşılaştırılması. Business & Management Studies: An International Journal, 8(5), 4463–4486. https://doi.org/10.15295/bmij.v8i5.1659
- Harahap, B., Risfandy, T., & Futri, I. N. (2023). Islamic law, Islamic finance, and sustainable development goals: A systematic literature review. Sustainability, 15(8), 6626.
- Hassan, K., & Lewis, M. (Eds.). (2009). Handbook of Islamic banking. Edward Elgar Publishing.
- Jensen, M. C. (1968). The performance of mutual funds in the period 1945–1964. The Journal of Finance, 23(2), 389–416.
- Khan, N., Kchouri, B., Yatoo, N. A., Kräussl, Z., Patel, A., & State, R. (2022). Tokenization of Sukuk: Ethereum case study. Global Finance Journal, 51, 100539.
- Mansor, F. (2012). Investment performance of Islamic versus conventional mutual funds: Evidence from Malaysia [Doctoral dissertation]. Australia
- Mansor, F., & Bhatti, M. I. (2011). The Islamic mutual fund performance: New evidence on market timing and stock selectivity. Economics and Finance Research, 4, 487–494.
- Marhfor, A. (2016). Portfolio performance measurement: Review of literature and avenues of future research. American Journal of Industrial and Business Management, 6, 432–438.
- Mashal, A. M. (2012). Islamic financial in the global financial system. Asian Economic and Financial Review, 2(1), 207–213.
- Özel, Ş. (2023), İstislah. Türkiye Diyanet Vakfı İslâm Ansiklopedisi. 11 Kasım 2023. https://islamansiklopedisi.org.tr/istislah
- Rubio, J. F., Hassan, M. K., & Merdad, H. J. (2012). Non-parametric performance measurement of international and Islamic mutual funds. Accounting Research Journal, 25(3), 208–226. https://doi.org/10.1108/10309611211290176
- Saad, A. A., Ibrahim, U. B., & Napiah, M. D. M. (2016). Murabahah Sukuk structure: The Shariah challenges and the way forward. European Journal of Islamic Finance, (4).
- Sabirzyanov, R., & Hashim, M. H. (2015). Tekaful (İslami sigortacılık), risk yönetimi ve İslamın hedefleri. Journal of Islamic Economics and Finance (JIEF), 1(1), 105.
- Shah, I. U., Iqbal, J., & Malik, M. F. (2012). Comparative valuation between Islamic and conventional mutual fund. International Research Journal of Finance and Economics, 96, 28–34.
- Sharpe, W. F. (1966). Mutual fund performance. The Journal of Business, 39(1), 119–138.
- Şahin, C. (2019). A financial instrument for individuals having Islamic sensitivity: Sukuk. In İ. Elagöz et al. (Eds.), Social, human and administrative sciences research papers. 31–46. Gece Yayınevi.
- Teker, S., Karakurum, E., & Tav, O. (2008). Yatırım fonlarının risk odaklı performans değerlemesi. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 9(1), 89–105.
- Terzi, A. (2013). Katılım bankacılığı: Kitaba uymak mı, kitabına uydurmak mı?. Karadeniz Sosyal Bilimler Dergisi, 5(9), 1–15.
- Tok, A. (2009). Sukuk (Islamic bonds) practices in the framework of Islamic finance system: Evaluations in terms of participation banks and Turkey [Yeterlilik etüdü]. Sermaye Piyasası Kurulu.
- Treynor, J. L. (1965). How to rate management of investment funds. Harvard Business Review, 43(1), 63–75.
- Uysal, M., & Adalı, Z. (2018). Performance measurement of pension investment funds in Turkey: Comparing performance of traditional and Islamic pension investment funds. Fiscaoeconomia, 2(2), 50–73. https://doi.org/10.25295/fsecon.2018.02.004
- Varelci, M. (2023). İslâm hukuku akit teorisi bağlamında enflasyon farkının ödenmesine dair görüşler. İslam Hukuku Araştırmaları Dergisi, 41, 217–241.
- Vejzagic, M., & Smolo, E. (2011). Maqasid Al-Shariah in Islamic finance: An overview. In 4th Islamic Economic System Conference. 1–22. Kuala Lumpur, Malaysia.
- Yılmaz, R., & Bölükbaşı, R. (2020). Faizsiz finansman bonosu sukuk uygulaması ve muhasebeleştirilmesi. İşletme Bilimi Dergisi (JOBS), 8(1), 167–194. https://doi.org/10.22139/jobs.661614
Türkiye'deki İslami Yatırım Fonları İle Borçlanma Araçları Fonlarının Performanslarının Karşılaştırması
Abstract
Bu çalışmanın amacı, ağırlıklı olarak tahvil ve bono gibi faizli finansal varlıklara yatırım yapan borçlanma araçları fonları ile genel olarak faizsiz ürünleri tercih eden kira sertifikaları fonlarının performansının karşılaştırılmasıdır. Bu amaç kapsamında fon performansları toplam riske göre Sharpe oranı, M2 Performans ölçütü ve Sortino oranı baz alınarak karşılaştırılmıştır. Sistematik riske göre ise fon performansı Treynor oranı, T2 Performans ölçütü ve Jensen (Alfa) değerine göre mukayese edilmiştir. Türkiye Elektronik Fon Alım Satım Platformu’nda (TEFAS) işlem gören kira sertifikaları fonları faizsiz ürünler olarak, borçlanma araçları fonları ise faiz getirili ürünler olarak ele alınmış ve 2018-2023 yılları arasındaki beş yıllık performansları incelenmiştir. Çalışma sonucunda borçlanma araçları fonlarından oluşturulan portföyün, kira sertifikası fonlarından oluşturulan portföye göre daha yüksek getiri sağladığı fakat kira sertifikaları fonlarına göre daha yüksek risk seviyesine sahip olduğu tespit edilmiştir. Ayrıca İslami fonların gerek toplam riske göre gerekse sistematik riske göre borçlanma araçları fonlarına göre daha yüksek bir performans değerine sahip olduğu sonucuna ulaşılmıştır.
References
- AAOIFI. (2023, 10 Kasım). Investment Sukuk. https://aaoifi.com/ss-17-investment-sukuk/?lang=en
- Ahmed, H., & Khan, T. (2007). 10 Risk management in Islamic banking. In Handbook of Islamic Banking (pp. 144). Edward Elgar Publishing.
- Aktaş, M. M. (2017). Ortaklığa dayalı İslâmî yapılandırılmış finansman ürünü: Muşaraka Sukuk. Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, (53), 467–487.
- Alpaslan, H. İ., & Kudun, C. (2016). Türkiye’de Sukuk uygulamaları ve vergisel boyutu. Batman Üniversitesi Yaşam Bilimleri Dergisi, 6(2-1), 319–337.
- Apaydın, H. Y. (2023) Kıyas. Türkiye Diyanet Vakfı İslâm Ansiklopedisi. 11 Kasım 2023. https://islamansiklopedisi.org.tr/kıyas
- Ashraf, D. (2013). Performance evaluation of Islamic mutual funds relative to conventional funds: Empirical evidence from Saudi Arabia. International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management, 6(2), 105–121. https://doi.org/10.1108/17538391311329815
- Christopherson, J. A., Carino, D. R., & Ferson, W. E. (2009). Portfolio performance measurement and benchmarking. McGraw Hill Professional.
- Deran, A., & Dikmen, B. B. (2019). Sukuk ve ortaklığa dayalı kira sertifikalarının muhasebeleştirilmesi. Journal of Accounting and Taxation Studies, 12(3), 907–927.
- Dönmez, İ. K. (2023), İcmâ. Türkiye Diyanet Vakfı İslâm Ansiklopedisi. Erişim 11 Kasım 2023. https://islamansiklopedisi.org.tr/icma
- Dusuki, A. W., & Abdullah, N. I. (2007). Maqasid Al-Shariah, maslahah, and corporate social responsibility. American Journal of Islamic Social Sciences, 24(1), 25–45.
- Elfakhani, S., Hassan, M. K., & Sidani, Y. (2005). Comparative performance of Islamic versus secular mutual funds. 12th Economic Research Forum Conference, Kahire, Mısır, 53, 19–21.
- Güçlü, F., & Şekkeli, F. E. (2020). Türkiye’deki İslami ve konvansiyonel hisse senedi yatırım fonlarının performans analizi ve karşılaştırılması. Business & Management Studies: An International Journal, 8(5), 4463–4486. https://doi.org/10.15295/bmij.v8i5.1659
- Harahap, B., Risfandy, T., & Futri, I. N. (2023). Islamic law, Islamic finance, and sustainable development goals: A systematic literature review. Sustainability, 15(8), 6626.
- Hassan, K., & Lewis, M. (Eds.). (2009). Handbook of Islamic banking. Edward Elgar Publishing.
- Jensen, M. C. (1968). The performance of mutual funds in the period 1945–1964. The Journal of Finance, 23(2), 389–416.
- Khan, N., Kchouri, B., Yatoo, N. A., Kräussl, Z., Patel, A., & State, R. (2022). Tokenization of Sukuk: Ethereum case study. Global Finance Journal, 51, 100539.
- Mansor, F. (2012). Investment performance of Islamic versus conventional mutual funds: Evidence from Malaysia [Doctoral dissertation]. Australia
- Mansor, F., & Bhatti, M. I. (2011). The Islamic mutual fund performance: New evidence on market timing and stock selectivity. Economics and Finance Research, 4, 487–494.
- Marhfor, A. (2016). Portfolio performance measurement: Review of literature and avenues of future research. American Journal of Industrial and Business Management, 6, 432–438.
- Mashal, A. M. (2012). Islamic financial in the global financial system. Asian Economic and Financial Review, 2(1), 207–213.
- Özel, Ş. (2023), İstislah. Türkiye Diyanet Vakfı İslâm Ansiklopedisi. 11 Kasım 2023. https://islamansiklopedisi.org.tr/istislah
- Rubio, J. F., Hassan, M. K., & Merdad, H. J. (2012). Non-parametric performance measurement of international and Islamic mutual funds. Accounting Research Journal, 25(3), 208–226. https://doi.org/10.1108/10309611211290176
- Saad, A. A., Ibrahim, U. B., & Napiah, M. D. M. (2016). Murabahah Sukuk structure: The Shariah challenges and the way forward. European Journal of Islamic Finance, (4).
- Sabirzyanov, R., & Hashim, M. H. (2015). Tekaful (İslami sigortacılık), risk yönetimi ve İslamın hedefleri. Journal of Islamic Economics and Finance (JIEF), 1(1), 105.
- Shah, I. U., Iqbal, J., & Malik, M. F. (2012). Comparative valuation between Islamic and conventional mutual fund. International Research Journal of Finance and Economics, 96, 28–34.
- Sharpe, W. F. (1966). Mutual fund performance. The Journal of Business, 39(1), 119–138.
- Şahin, C. (2019). A financial instrument for individuals having Islamic sensitivity: Sukuk. In İ. Elagöz et al. (Eds.), Social, human and administrative sciences research papers. 31–46. Gece Yayınevi.
- Teker, S., Karakurum, E., & Tav, O. (2008). Yatırım fonlarının risk odaklı performans değerlemesi. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 9(1), 89–105.
- Terzi, A. (2013). Katılım bankacılığı: Kitaba uymak mı, kitabına uydurmak mı?. Karadeniz Sosyal Bilimler Dergisi, 5(9), 1–15.
- Tok, A. (2009). Sukuk (Islamic bonds) practices in the framework of Islamic finance system: Evaluations in terms of participation banks and Turkey [Yeterlilik etüdü]. Sermaye Piyasası Kurulu.
- Treynor, J. L. (1965). How to rate management of investment funds. Harvard Business Review, 43(1), 63–75.
- Uysal, M., & Adalı, Z. (2018). Performance measurement of pension investment funds in Turkey: Comparing performance of traditional and Islamic pension investment funds. Fiscaoeconomia, 2(2), 50–73. https://doi.org/10.25295/fsecon.2018.02.004
- Varelci, M. (2023). İslâm hukuku akit teorisi bağlamında enflasyon farkının ödenmesine dair görüşler. İslam Hukuku Araştırmaları Dergisi, 41, 217–241.
- Vejzagic, M., & Smolo, E. (2011). Maqasid Al-Shariah in Islamic finance: An overview. In 4th Islamic Economic System Conference. 1–22. Kuala Lumpur, Malaysia.
- Yılmaz, R., & Bölükbaşı, R. (2020). Faizsiz finansman bonosu sukuk uygulaması ve muhasebeleştirilmesi. İşletme Bilimi Dergisi (JOBS), 8(1), 167–194. https://doi.org/10.22139/jobs.661614
There are 35 citations in total.
Details
| Primary Language | Turkish |
|---|---|
| Subjects | Finance |
| Journal Section | Research Articles |
| Authors | |
| Publication Date | June 30, 2025 |
| Submission Date | April 18, 2025 |
| Acceptance Date | June 19, 2025 |
| Published in Issue | Year 2025 Issue: 15 |
- Article Files